돈나무 캐시우드 ARK 시리즈가 침몰하는 진짜 이유

22년 1월 10일 월요일에 캐시우드의 적극적으로 운용되는 상장지수펀드 ARK 시리즈 6개가 모두 52주 최저치에서 거래가 되고 있다.

 

금리의 빠른 상승은 주식 및 채권 시장에서 장기 플레이에 계속 압력을 가할 것이다. ARK ETF 제품군의 장기 이름은 금리 인상 환경에서 계속 어려움을 겪을 것이다.

지난주 미국 10년물 금리가 27bp 인상되었다. 이는 2021년 2월 이후 가장 큰 상승폭이다. 연준이 금리를 인상한 것이 아니라 시장이 그렇게 했다. 금리가 상승하는 것을 보는 것은 저축을 하는 사람들에게는 반가운 소식이나, 주식과 채권투자를 하는 사람들은 긍정적이지는 않다. 금리 인상은 주식 가치 평가에 부정적인 방식으로 영향을 미치고, 금리 인상에 따라 채권 가치는 하락한다.

좋은 소식은 이러한 금리 인상이 P/E가 높고 P/S가 높은 주식만큼 P/E가 낮고 P/S 비율이 낮은 주식에는 영향을 미치지 않는다는 것이다. 우리는 현재 주식의 한 그룹에서 다른 그룹으로 매우 폭력적이고 격렬한 회전에 있다. 보거나 경험하는 것은 아름다운 과정이 아니다. 

 

예로, 캐시우드의 ARK Innovation ETF( ARKK )는 2020년 148.7%의 수익률로 좋은 해를 보냈으나, 2021년 2월 이후 완전 딴세상이다.

이 ETF는 2021년에 24% 하락했고, 2022년 끔찍하게 출발하고 있다. 지금까지 ARKK는 새 거래 연도가 시작된 지 1주일이 조금 넘은 후 10.8% 하락했다. 그러나 관리자들은 혁신적인 장기 주식을 매수하는 전략을 유지하고 있다. 

 

듀레이션은 채권시장에서 매우 흔한 용어지만, 주식에서도 매우 중요한 역할을 한다. 장기채권은 단기채권보다 금리 급등에 더 불리하게 반응한다. 작년 12월 이후 이자율이 상승하면서 장기 iShares 20년 이상 국고채(TLT)가 크게 하락한 것을 봐보자.

채권시장과 마찬가지로 장기 주식도 금리 인상에 더 빠르고 불리하게 작용한다. ARKW의 지난해 12월 이후 급격히 하락한 모습을 보면, 이것으 장기 주식에 크게 의존한다고 보여진다.

이자율이 계속 상승함에 따라 장기 듀레이션 주식은 무엇이고 어떤 섹터가 계속해서 위험에 처했는가? 가장 순수한 형태의 듀레이션은 자산의 현금 흐름이 완전히 실현되는 데 필요한 시간을 측정한다. 주식투자의 경우 장기 주식은 먼 미래에 현금 흐름의 더 높은 비율을 제공할 것으로 예상되는 주식이다. 이와 대조적으로 단기 주식은 가까운 장래에 더 높은 비율의 현금 흐름을 제공할 것으로 보여진다.

 

앞서 언급했듯 장기주식은 단기주식에 비해 금리 변동에 더 민감하다. 금리가 하락할 때 장기주식의 주가는 단기주식보다 더 많이 상승해야한다. 반대로 금리가 상승하면 장기주식의 주가는 단기 주식보다 더 많이 하락해야 한다. 

 

현재는 금리가 인상되었다. 10년이 넘는 돈을 쉽게 버는 돈은 이제 끝났고 우리는 더 긴축된 연준 정책의 새로운 시대를 시작하고 있다. 독일 Bund가 0%를 향해 밀고 있는 것처럼 글로벌 금리도 상승하고 있다.  

 

현재의 금리환경에서 장기 주식은 단기간에 반등할 태세가 아니다. 2000년 닷컴 거품과 매우 유사한 비교를 본다고 보는 사람들도 많다. 살아남은 회사는 회복하는데 몇 년이 걸렸다. 솔직히 말해서, 이 새로운 주기에서 잘할 주식은 수년동안 길을 이끌어 올 혁신적, 변혁적 이름만큼 매력적이거나 흥미롭지 않다. 2022년 투자 성공을 위해서는 좋은 이야기 그 이상이 필요하다. 스토리는 공정한 가격에 가시적인 수익으로 뒷받침되어야 한다.

<참고 : the Real Reason That ARKK Continues To Sink>