뮤추얼 펀드 상식 10주년 개정판 인덱스펀드 현명한 투자 존보글 연암사

뮤추얼 펀드 상식 10주년 개정판

저자 : 존 보글

옮김 : 황영기, 노동래

출판 : 연암사

---

독서 한줄평

존 보글의 과감하고 솔직한 투자철학을 볼 수 있는 현명한 투자자들을 위한 최고의 지침서가 아닐까 생각한다. 존보글은 정말 열정적이고, 직설적으로 조언하고 있으며, 저비용, 과세 이연, 인덱스 펀드, 장기투자(시간) 등 지속적으로 강조하고 있으며 10년 후에도 여전히 존보글의 생각을 가감 없이 담고 있다. 증권 업계에서 저비용과 회전율이 낮은 인덱스펀드의 중요성을 굳이 투자자에게 그렇게 홍보하지 않는 이유들도(돈이 안되기 때문), 개인투자자들이 현재 시장 환경에서 어떻게 포트폴리오를 구성해야 하는지 정말 강력한 처방전 같은 느낌이 든다. 

개인적으로 존 보글을 알고, 투자를 시작했던 나에게 개정판은 정말 큰 초심을 잡아주는 초석 같은 책이었으며, 현명한 투자자가 되고자 하는 분들은 꼭 꼭 필독해야 할 도서라고 생각한다.  이 책 끝에 추천글 중 노벨경제학상 수상자인  폴 A. 사무엘슨의 말로 마무리 한다. "존 보글의 초판보다 나은 유일한 책은 개정판이다."(책 광고 같아 보이지만, 진짜 이 표현이 정말 적절해 보인다.

---

감명 깊은 구문

1. 장기적 투자가 생존하고 번성하기 위한 단순한 규칙

1-1. 투자는 필수사항이다. : 가장 큰 리스크는 단기 가격 변동 리스크가 아니라 장기적으로 당신의 돈을 적절한 수익률이 작동하도록 투자하지 않는 리스크다.

1-2. 시간은 친구다 : 당신 자신에게 가능한 긴 시간을 주라. 소액이라도 20대부터 투자하기 시작해서 결코 멈추지 마라. 힘든 시기에 소액이라도 투자하면 투자의 페이스를 유지하는 데 도움이 되며 투자가 습관이 될 것이다. 복리 효과는 기적이다.

1-3. 충동은 적이다 : 당신의 투자 프로그램에서 감정을 제거하라. 미래수익에 대하여 합리적으로 기대하고 계절이 변하더라도 합리적인 기대를 바꾸지 마라. 춥고 어두운 겨울은 밝고 풍성한 봄에 자리를 내줄 것이다.

1-4. 기본적인 산술이 통한다 : 투자비용을 통제하라. 순수익은 단순히 투자 포트폴리오의 총수익에서 발생비용(판매수수료, 자문수수료, 거래비용) 울 차감한 것이다. 낮은 비용은 당신의 과제를 보다 쉽게 해 준다.

1-5. 단순성을 고수하라 : 절차를 복잡하게 하지 마라. 기본적인 투자는 아래와 같이 단순하다. 주식, 채권, 현금보유에 대한 합리적인 자산배분, 우량 증권을 강조하는 중도적인 펀드 선택, 리스크와 수익, 비용 사이의 주의 깊은 균형 유지

1-6. 경로를 유지하라 : 어떤 일이 일어나든 당신의 프로그램을 고수하라. 나는 경로를 유지하라고 수천번 말했는데, 이는 나의 진심이다. 이것은 내가 당신에게 줄 수 있는 가장 중요한 투자의 지혜다.

2. 모든 방법 중에서 가장 단순한 방법은 단 하나의 혼합형 시장 인덱스 펀드에 투자하는 것이다. 그 방법은 효과적이다.

2-1. 전체 주식 시장(혼합형 인덱스의 경우 전체 채권시장을 포함함)에 투자하고, 최고의 펀드 매니저를 선정하려고 노력하지 않고, 자산배분을 일정하게 유지하고, 마켓 타이밍을 시도하지 않으며, 거래 활동을 낮게 유지하고(세금도 최소화하고) 마지막으로 적극적으로 관리되는 펀드의 특징인 과대한 투자비용을 제거하는 것이 바로 단순성의 정수이다. 인덱스 펀드의 성공은 다른 모든 방법이 실패할 경우 단순성에 의존하라는 기본적인 투자의 지혜를 재확인해 준다. 

3. 적극적으로 관리되는 펀드의 세후 수익률이 인덱스 펀드의 세후 수익률을 앞지를 가망은 더 낮아진다. 따라서 과세 이연 퇴직 연금 이외의 펀드에 투자하고 있다면 세금도 비용이라는 점을 잊지 마라. 저비용 펀드의 중요성을 펀드 선택 가이드라인으로 삼을 뿐 아니라 이 경고를 첫 번째 규칙으로 삼는 것이 좋다는 것 외에는 더 이상 할 말이 없다.

4. 일반적으로 4~5개가 넘는 주식형 펀드에 투자할 필요가 없다고 믿는다. 펀드 수가 너무 많으면 과도한 분산 투자를 초래할 수 있다. 펀드의 분산투자가 과도해지면 이 포트폴리오의 성과는 불가피하게 인덱스 펀드의 성과와 유사해지게 된다. 그러나 과도한 분산투자와 인덱스 펀드보다 높은 비용으로 인해 이 포트폴리오의 수익률은 거의 확실히 인덱스 펀드 수익률에 미치지 못할 것이다. 더구나 과도하게 분산되어 있다 할지라도 이런 포트폴리오는 단기적으로는 시장 수익률보다 변동성이 클 수 있다. 그러므로 일반적인 리스크의 정의에 따른다면 이 포트폴리오는 인덱스 펀드보다 리스크가 더 클 것이다. 유사한 성과를 보이면서도 비용은 비싸고 리스크도 크다면 무슨 소용이 있는가?

4-1. 펀드가 주식 개별종목처럼 불가피하게 직면하는 성과의 좋고 나쁨에 따라 다른 펀드로 갈아타는 방식으로 선택하지 마라. 자산의 수탁자를 지정해서 평생 동안 관계를 맺을 때와 같은 수준으로 사려 깊게 고려해서 펀드를 선택하라. 이러한 접근법이 단순성의 핵심이다. 널리 분산 투자된 뮤추얼 펀드에 투자하는 계좌는 실상은 분산 투자된 신탁펀드와 다를 바 없다. 펀드에 투자했다면 펀드 업계에 높은 수준의 수탁자가 책임에 걸맞게 행동하는 뮤추얼펀드를 제공하도록 요구하라. 당신은 그럴 자격이 있다.

5. 워런버핏은 버크셔 해서웨이 사이의 1996년 연례 보고서에 다음과 같이 말했다. "기관 투자자나 개인 투자자를 막론하고 대부분의 투자자들은 최소한의 수수료를 요구하는 인덱스 펀드를 통하는 것이 주식을 소유하는 가장 좋은 방법임을 알게 될 것이다. 이 경로를 따르는 사람들은 틀림없이 대다수의 투자 전문가들이 가져다주는 순수익보다 높은 수익을 얻게 될 것이다."

6. 투자자들은 자신의 재무 목표를 달성하기 위한 충분한 자본을 축적하기 원한다. 편안하고 독립적인 은퇴 후 생활은 투자자들 대부분의 주요 목표이다. 가족 구성원 중 주수입원의 은퇴 시기가 되면, 퇴직 연금 계좌의 자산가치가 가족의 가장 귀중한 자산(왕관의 보석)이 될 것이 분명하다. 세금 이연 계좌는 특히 가치 있는 보석인데, 그 이유는 저비용 투자와 결합된 과세 이연은 장기투자의 무기고에 있는 가장 귀중한 무기이기 때문이다. 세법 규정의 한도 내에서 저축할 수 있는 모든 여유 자금은 개인 퇴직연금 계좌나 401k 또는 403b에 넣어야 한다.

 

7. 지난 5년 동안 S&P500 지수가 성공적인 성과를 내기는 했지만 대형주라는 나무들은 하늘에 닿을 정도로 자라지는 않으며, 앞으로 어느 정도 하락할 수 있다.(물론 대형주들이 영원히 오르게 되어 있다고 믿는 투자자들은 저비용 진짜 S&P500 인덱스 펀드에 투자하는 것이 나을 것이다.) 그러나 장기적으로는 펀드 매니저들이 S&P500 지수를 자신의 포트폴리오에 대한 측정 기준으로 사용해서 분기마다 시장을 앞지르면 행복이고 시장보다 뒤지면 불행이라는 인식에 사로잡혀 있을 때 타자들의 이익에 큰 도움이 되지는 않을 것이다.

 

8. 자본 이득 세금 이연의 커다란 가치는 보편적으로 무시되는 것 같다. 간단히 말하면 세금 이연은 세금이 이연 되는 기간만큼 미국 재무부로부터 무이자대출을 받는 것과 마찬가지다. 언젠가는 세금을 내겠지만 그때까지는 낼 필요가 없다. 10년 무이자 대출, 또는 25년 무이자 대출의 가치를 생각해 보라. 이를 계산해 보면 더 좋다.

 

9. 펀드 업계가 오래전에 과세 대상 투자자들의 필요를 만족시키는 목표들과 전략들을 갖춘 다양한 뮤추얼 펀드들을 제공했으리라고 기대할 수 있을 것이다. 그러나 전개가 불가피해 보이기는 하지만 아직은 탄력을 받지 못하고 있다. 나는 그 이유가 세금의 영향에 대한 투자자들의 인식결여(거대한 주식시장 환경에 비추어 볼 때 이는 아마도 불가피할 것이다)에 대한 펀드 업계의 타성 때문이라고 생각한다. 또한 펀드 업계가 소극적으로 투자하고 회전을 최소화하며 우량주를 보유하고 비용이 낮은 인덱스펀드를 닮은 목표와 전략을 지닌 새로운 펀드들을 제공하기를 꺼리는 것도 이유일 것이다. 그러 펀드들을 만들면 투자자들의 이익에는 도움이 되겠지만, 대부분의 펀드 관리회사들의 재무적 이익에는 도움이 되지 않을 것이다. 

9-1. 일반적인 과세대상 계좌와 과세이연 계좌 사이의 배분이 중요한 결정 사항이 되었다. 상식적으로 볼 때 채권처럼 소득 지향적인 자산은 과세 이연 계좌에 배치하고, 역사적으로 수익의 많은 부분을 자본 이득으로 제공했던 주식과 같은 성장 지향 자산들은 과세 대상 계좌에 둬야 한다. 논리는 간단하다. 당기 소득은 최고 40%의 세율로 과세되는 반면 자본 이득은 20%의 낮은 세율로 과세된다. 보다 중요하게는 자본 이득 실현은 무한히 이연 되어서 사실상 미국 재무부로부터 무이자 대출을 받는 것과 동일한 효과를 얻을 수 있다.

9-2. 어느 경우에서든 과세대상 투자자들은 소극적 인덱스 펀드, 또는 잘 관리되며 회전율이 낮은 적극 관리형 뮤추얼 펀드, 또는 장부에 상당한 미실현 손실을 지니고 있는 펀드들을 강조할 필요가 있다.

10. 네 가지 차원의 필수 고려사항

10-1. 금융시장을 항해할 때 장기 투자자들은 수익, 리스크, 비용, 시간이라는 장기 수익률의 네 가지 차원들에 유념하고 모든 자산군에 이 네개의 차원들을 적용해야 한다. 이 네가지 차원들은 놀랍도록 상호 의존적이라는 점을 결코 잊지 마라.

10-2. 수익과 리스크는 나란히 간다. 금융 부문에서 전통적인 지혜에 의하면 이 둘 중 어느 한쪽이 증가하면 다른 쪽도 증가해야 한다고 가르친다. 비용은 수익과 리스크 모두에 중요한 영향을 미친다. 비용이 낮으면 추가적인 리스크를 부담하지 않고서도 더 높은 수익을 올리거나, 수익은 동이라게 유지하면서도 리스크를 줄일 수 있다. 그리고 시간이 경과함에 따라 전체 수익은 늘어나고 변동성 리스크는 완화되며 비용의 부담은 확대되므로, 시간은 투자의 세 가지 공간적 차원과 상호작용한다.

11. 미래의 리더십

11-1. 비전, 핵심가치, 리더십 실행, 갈등 해결, 에너지가 성공적인 리더십의 요소들이다. 물론 몇 가지 속성들을 일련의 단순한 원칙들로 요약할 수는 없다. 이 속성들은 한 개인의 고유한 경험, 지성, 성격의 독특한 결과물이다.